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中银国际证券股份有限公司武佳雄,李天帅近期对福斯特进行研究并发布了研究报告《Q2盈利能力持续改善，胶膜龙头竞争优势显著》，本报告对福斯特给出增持评级，当前股价为31.15元。

福斯特(603806)
公司发布2023年半年报，业绩同比减少16%。公司胶膜出货持续提升，盈利能力持续改善，龙头竞争优势显著；维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年上半年业绩同比减少16%：公司发布2023年半年报，实现收入106.16亿元，同比增加17.76%；归母净利润8.85亿元，同比减少16.31%；扣非归母净利润8.23亿元，同比减少17.82%。公司2023Q2实现归母净利润5.20亿元，同比减少27.53%，环比增长42.82%。
公司光伏胶膜出货量持续提升，Q2毛利率改善，龙头竞争优势显著：2023年上半年，公司实现光伏胶膜出货9.67亿平米，同比增长57.15%，胶膜业务实现收入95.18亿元，同比增长18.53%。2023Q2，公司实现胶膜出货5.06亿平，环比增长10%。随着前期高价原材料库存影响的消除以及产品出货结构的持续优化，Q2公司光伏胶膜产品的盈利情况环比显著改善，Q2公司综合毛利率环比提升4.33个百分点至16.62%，充分体现了公司作为光伏胶膜龙头企业的综合竞争优势。此外，公司全系列的产品品类和优秀的成本控制能力，可以为TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案，有望持续保持市场份额的稳定和技术水平的领先。
光伏背板出货量持续保持增长，铝塑膜业务开始放量：2023年上半年，公司光伏背板出货8,292.76万平米，同比增长46.77%，实现营业收入7.35亿元，同比增长10.77%。公司光伏背板业务的发展战略从稳健转向积极后，取得了显著成效，上半年光伏背板出货量持续保持增长，有望继续提升行业排名。2023年上半年，公司铝塑膜出货413.59万平米，同比增长77.74%，营业收入4,655.30万元，同比增长81.00%。公司的铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证，目前开始进入销售放量阶段，顺利导入赣锋电子、诺威科技、南都电源等行业知名客户，未来随着产能扩张和客户拓展，有望进一步提升行业排名。
估值
在当前股本下，结合公司半年报与当前较为充分的行业竞争情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.34/1.95/2.49元（原2023-2025年预测为1.54/1.90/2.41元），对应市盈率23.6/16.2/12.7倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料成本压力超预期；新产能扩张与新业务开拓不达预期；光伏政策不达预期；国际贸易政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.92亿，根据现价换算的预测PE为21.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为51.44。

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