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指标2025年全年2026年上半年2025年上半年营业收入1,699,817,595.38元（-3.01%）870,255,795.35元（-0.87%）877,927,906.00元（-5.75%）归母净利润224,467,429.23元（-9.28%）151,632,813.42元（+0.98%）150,154,309.88元（-23.48%）扣非归母净利润220,743,606.34元（-6.04%）150,436,507.17元（+8.63%）138,482,049.67元（-25.68%）经营活动现金流净额752,181,973.02元（+9.27%）4,259,295.81元（-97.68%）183,437,492.68元（-35.62%）

数据表明，公司盈利端出现结构性改善：营收降幅由2025年上半年的-5.75%收窄至-0.87%，归母净利润由-23.48%转为+0.98%，扣非净利润增速达+8.63%，显著优于归母口径，说明盈利质量在剔除非经常性损益后更强。2025年年报将利润下滑归因于“经营环境变化，营收下降导致毛利下降”，而2026年上半年毛利率出现企稳信号：按公司整体口径，2025年毛利率76.52%（减少1.39个百分点），2026年上半年商贸服务行业毛利率76.91%（增加0.02个百分点）。

经营现金流是本期最主要的异常项。经营活动产生的现金流量净额4,259,295.81元，同比减少97.68%，管理层解释为“上年收回经营性款项及经营环境变化所致”；2025年全年该指标为752,181,973.02元（+9.27%），2025年上半年为183,437,492.68元。现金流的大幅波动主要由时点因素与经营环境共同作用，其持续性有待下期验证。

分产品收入结构（按各期报告披露口径）：

分产品2026年上半年营收同比毛利率（同比）2025年全年营收同比商场销售687,952,592.39元-0.80%71.64%（+0.34个百分点）1,326,921,262.13元-4.87%客房及餐饮12,643,641.09元-9.15%80.53%（+0.28个百分点）30,850,991.66元+5.47%租赁112,434,706.94元-9.02%99.26%（-0.06个百分点）170,452,314.35元+94.97%其他57,224,854.93元+22.03%95.59%（-3.91个百分点）1,552,587.11元+100.00%

商场销售（零售主业）毛利率回升0.34个百分点，是核心业务盈利能力修复的直接证据；租赁收入在2025年高增长（+94.97%）后回落9.02%，增速波动明显；“其他”类收入增长22.03%但毛利率下滑3.91个百分点、营业成本增长976.85%，成本与收入增速差距扩大，该项收入质量有待观察。分产品跨期列报口径存在调整，绝对额的跨期可比性有限，应以各期报告披露的同比口径为准。

费用端延续收缩趋势：销售费用175,523,813.93元（-1.18%），主要系广告促销、人力成本减少；管理费用117,648,604.98元（-2.97%），主要系人力成本、股权激励费用减少。2025年全年管理费用已同比下降17.03%，成本管控具有连续性。

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