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2Q23经营业绩环比改善。2023年上半年，公司实现营业收入32.07亿元，同比-18.56%；实现归母净利润3.26亿元，同比-28.63%。其中，2Q23单季度实现营业收入16.31亿元，实现归母净利润1.79亿元，环比有所改善。

2023H1产品价差收窄影响盈利。2023年上半年，能源价格高位，市场需求缓慢复苏，公司主要产品价格同比下滑，与原料价差收窄。以EVA为例，根据Wind，2023年上半年山东地区EVA均价约15323元/吨，同比下降33.52%。2023H1，公司EVA收入10.33亿元，同比-22.4%；毛利4.43亿元，同比-38.5%。

高端化、差异化布局的新材料平台型企业。公司主要从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售，建有高附加值烯烃深加工产业链，运行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD等多套先进装置。公司持续聚焦新材料方向，重点布局新能源材料（如光伏材料、新能源电池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物质材料等）和特种材料（如特种精细材料、特种工程塑料等）等领域，打造新材料平台型企业。

积极布局新材料，重点建设项目稳步推进。“十四五”期间，公司主要投资布局新能源材料和生物可降解材料，新能源材料包括EVA光伏胶膜料、锂电溶剂、锂电隔膜材料等，生物可降解材料包括PLA、PPC等。公司目前在建项目主要包括20万吨/年EVA、2万吨/年UHMWPE、9万吨/年VA、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气、3000吨/年锂电添加剂等，2023年下半年公司多套装置有望建成投产，9万吨/年VA装置投产后有望降低EVA成本，2万吨/年UHMWPE、10万吨/年乳酸及4万吨/年PLA、1万吨/年电子特气等装置投产后将增加公司高毛利产品品类。

盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.6亿元、8.8亿元、11.3亿元，EPS分别为0.49、0.66、0.85元，2023年BPS为5.49元。参考可比公司估值，按照2023年1.4-1.5倍PEG，给予合理价值区间21.26-22.78元（对应2023年PE43-46倍，PB3.9-4.1倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：产品价格大幅波动；新项目进展不及预期；上游原材料价格大幅波动。

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